2021年家居上市公司年報研究報告

2021年對于家居行業(yè)而言是頗具艱難的一年。

2020年新冠疫情的后延性傳導(dǎo)波及，上游房地產(chǎn)行業(yè)“暴雷”企業(yè)多發(fā)，將不少家居企業(yè)逼到“高危”境地，上億元、幾十億的應(yīng)收賬款難要回，對房地產(chǎn)企業(yè)“減值計提”成了2021年家居企業(yè)凈利下滑乃至虧損的主因，“增收不增利“”幾乎是家居十大行業(yè)業(yè)績的普遍寫照。

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“活下去”不僅是地產(chǎn)企業(yè)的呼聲，也是多個家居企業(yè)的首要之事。去年一年，疫情尚未完全穩(wěn)定，原材料漲價潮洶涌，成本高壓是家居行業(yè)遇到的通有問題，毛利率下滑也就成了常態(tài)。

樂居財經(jīng)從營收、凈利、負(fù)債、現(xiàn)金、毛利等十大維度進(jìn)行對比，細(xì)剖賣場流通、裝修家裝、家居定制、建筑防水涂料、廚電、陶瓷衛(wèi)浴、門窗室內(nèi)、照明、軟體家具、家紡十大家居主要細(xì)分行業(yè)，誰在逆勢中更具抗壓性，誰的盈利能力更勝一籌，誰的現(xiàn)金流更充裕，誰的償債能力更高？

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賣場流通行業(yè)：“雙寡頭”實力相當(dāng)，居然之家凈利增超70%

2021年3家家居賣場上市企業(yè)營收、凈利雙增，其中居然之家增幅格外亮眼，營收同比增近45%，凈利增幅高達(dá)71%，與紅星美凱龍實力相當(dāng)，家居賣場“雙寡頭”難分伯仲。而富森美延續(xù)“小體量，輕裝穩(wěn)行”的風(fēng)格，2021年負(fù)債率低于14%，負(fù)債率連續(xù)三年下降。

過去一年，家居賣場線下開店注重質(zhì)量，而非單純追求數(shù)量。財報顯示，截至2021年年底，居然之家經(jīng)營421個家居賣場，包含95個直營賣場及326個加盟賣場；紅星美凱龍商場數(shù)量累計373家，其中自營商場95家，委管商場278家。

線上線下相結(jié)合，已經(jīng)是家居賣場渠道拓展的共同打法，2021年線上“第二渠道”成效顯現(xiàn)。過去一年，紅星美凱龍核心商場已實現(xiàn)數(shù)字化升級，居然之家加快數(shù)字化轉(zhuǎn)型，領(lǐng)跑家居行業(yè)新零售。數(shù)據(jù)顯示，截至2021年底，居然之家同城站業(yè)務(wù)線上獲客75.8萬人，引導(dǎo)成交133億元，同比增長57%。

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裝修家裝行業(yè)：裝修市場“慘淡”，超七成虧損廣田墊底

裝飾家裝行業(yè)服務(wù)路經(jīng)長、環(huán)節(jié)多，長期處于成本結(jié)構(gòu)失衡，盈利能力低下的狀態(tài)。而近兩年，裝飾家裝行業(yè)的日子更加艱難。

上游房地產(chǎn)市場頻頻暴雷，讓不少依賴大宗業(yè)務(wù)的裝修公司應(yīng)收賬款不斷走高，壞賬猛增，逐步拖垮現(xiàn)金流，嚴(yán)重影響日常經(jīng)營。另一方面，原材料漲價又推升成本上漲，進(jìn)一步壓縮裝修行業(yè)的利潤空間。

2021年裝修市場可以說“虧”字當(dāng)頭，凈利潤多數(shù)虧損，廣田集團(tuán)巨虧約56億墊底，同比下滑613%。而放眼整個行業(yè)，3家營收破百億，但凈利潤最高的也不足億元，7家上市企業(yè)中僅2家凈利率為正，其余均為負(fù)數(shù)。2021年毛利率超過30%僅有一家，有3家在10%以下，其中最低的不足1%。而往年多維持在35%—45%之間。

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定制家居行業(yè)：索菲亞進(jìn)入百億陣營，定制“三巨頭”差距拉大

2021年9大定制家居企業(yè)整體營收增勢可觀，歐派家居營收踏入200億，索菲亞來到百億陣營，尚品宅配以73億位列第三，志邦家居突破50億，行業(yè)格局于市場震蕩中悄然生變，從“歐索尚”時代逐步邁向“歐索尚志”時代。

從增速上來看，9大定制家居企業(yè)以30%的平均增速跑贏家居行業(yè)整體平均增速，其中好萊客同比增長54.4%，營收增速排名最高，另外歐派家居、志邦家居以及頂固集創(chuàng)也超過30%。

“增收不增利”是定制家居行業(yè)2021年存在的通有問題，多方承壓下，毛利率、凈利潤水平均有不同程度下滑。其中，我樂家居營收靠后，但毛利率達(dá)46.2%排名第一；歐派家居則在營收、凈利穩(wěn)居榜首，凈利潤為26.66億元，龍頭地位凸顯。

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軟體家具行業(yè)：實力懸殊，顧家領(lǐng)超百億高居榜首

2021年軟體家具營收取得雙位數(shù)增長。其中，顧家家居以183.42億元的營收和44.81%的同比增長居于首位。夢百合與喜臨門的實力相當(dāng)，以81.39億元和77.72億元位于第二、三位，在報告撰寫期內(nèi)，敏華控股尚未發(fā)報，未能囊括在內(nèi)。

在2021年，受原材料價格上漲影響，三家企業(yè)的毛利率均有所下滑，其中，顧家家居的毛利率下降最快，同比下降18.02%為28.87%。

三家企業(yè)手中現(xiàn)金都較為充裕。其中，顧家家居以31.98億元的貨幣資金斬獲“現(xiàn)金王”，喜臨門貨幣資金超過10億元。三家企業(yè)手中現(xiàn)金均可以覆蓋短期借款，短期沒有資金壓力。

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陶瓷衛(wèi)浴行業(yè)：凈利集體下滑，帝歐跌近九成

2021年原材料價格上漲，陶衛(wèi)企業(yè)是反應(yīng)最快的那一批。但受此波及，毛利率出現(xiàn)不同程度的下滑。在此之下，各家凈利潤也受到了一定的影響。

從已上市的5家企業(yè)來看，業(yè)績集體陷入“增收不增利”的局勢。2021年凈利潤均在下滑，其中，帝歐家居降幅最高，同比下降87.8%。

凈利潤下滑，除了受原材料價格上漲的影響，還與房地產(chǎn)行業(yè)下行有一定關(guān)系。去年，多家房地產(chǎn)的債務(wù)危機(jī)直接影響了企業(yè)的業(yè)績，使得應(yīng)收賬款居高不下。2021年，帝歐家居、蒙娜麗莎、東鵬控股的應(yīng)收賬款均在10億元以上，分別為33.42億元、12.74億元、12.38億元。海鷗住工和惠達(dá)衛(wèi)浴的應(yīng)收賬款維持在10億之下。

過高的應(yīng)收賬款，會影響到現(xiàn)金和現(xiàn)金流狀況。2021年，蒙娜麗莎、帝歐家居經(jīng)營現(xiàn)金流均為負(fù)；而海鷗住工短債償還壓力相對較大。2021年，其貨幣資金為5.77億元，短期借款為6.45億元，資金缺口0.68億元。

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照明行業(yè)：佛山照明凈利“腰斬”，歐普市值縮水近半

2021年上市照企歐普照明、三雄極光、佛山照明，雷士照明、名家可以用“喜憂參半”來形容。

佛山照明以27.44%的增速，營收接近50億元，不過其凈利潤同比幾近“腰斬”，而且毛利率在5家企業(yè)中更是墊底。

歐普照明營業(yè)收入同比增長約11%，來到88.47億元，繼續(xù)穩(wěn)居第一，不過其121.88億元的總市值與自己2020年的222.03億元相比，僅剩下55%左右，市值蒸發(fā)近一半。

5家照企中，僅有名家匯同比市值出現(xiàn)增長，但其凈利潤墊底，而且虧損進(jìn)一步擴(kuò)大，凈利率為-95.77%。

行業(yè)回暖營收保持增長，但最終落到口袋的收益，各家差異明顯，雖然短期內(nèi)5家企業(yè)不存在償債壓力，不過，總市值的集體縮水，來自股東的壓力或許有所加大。

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建筑防水涂料行業(yè)：東方雨虹凈利率失冠，北新資金缺口15億

建筑防水涂料市場向頭部企業(yè)聚集的趨勢，在這兩年愈發(fā)明顯。6家建筑防水涂料上市企業(yè)，2021年營收均實現(xiàn)同比增長，其中半數(shù)破百億。但凈利潤之間差距較大，僅2家凈利率突破10%，2家為負(fù)數(shù)。

東方雨虹蟬聯(lián)營收冠軍，但在凈利率、毛利率上，北新建材領(lǐng)銜。近兩年原材料價格上漲明顯，對建筑防水涂料企業(yè)的成本及毛利率造成較大影響。6家企業(yè)毛利率差距不算大，有3家毛利率超過30%，東方雨虹毛利率以30.53%排在第二位，但已是其近9年來最低毛利率。

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廚電行業(yè)：毛利率全線下滑，集成灶火星人超車浙江美大

2021年6家廚電上市企業(yè)營收、凈利雙增，其中，老板電器營收突破百萬，位居廚電營收榜首，排在第二的華帝股份，營收55.88億元，與其差距較大。集成灶企業(yè)營收格局發(fā)生改變，火星人以23.19億元趕超浙江美大，成為營收冠軍，不過在凈利方面，火星人不及浙江美大。

過去一年，廚電上市企業(yè)毛利率全面下滑，其中，火星人下滑最多，同比下滑5個百分點(diǎn)，并且已連續(xù)三年下滑，帥豐電器毛利率相較去年的49.2%下滑3個百分點(diǎn)。

廚電企業(yè)市值斷層嚴(yán)重，老板電器268.86億領(lǐng)先，華帝股分市值不足50億。集成灶領(lǐng)域，火星人市值是4大集成灶上市公司里唯一超百萬的企業(yè)，為139.24億。

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家紡行業(yè)：羅萊57億成銷冠，富安娜掉隊孚日多指標(biāo)墊底

與大家居其他細(xì)分領(lǐng)域的產(chǎn)品不同，家紡行業(yè)呈現(xiàn)出更高消費(fèi)頻次的特點(diǎn)，2021年家紡行業(yè)受整體大環(huán)境影響較小，營收、凈利波動不大，增幅維持在20%左右。其中羅萊生活在連續(xù)兩年“原地踏步”之后，2021年同比增長17%，以57億營收居榜首；富安娜“掉隊”明顯，營收額及增幅在4家中都是最低。

家紡在產(chǎn)品組合上對主營產(chǎn)品依賴度在逐漸減弱，超七成企業(yè)主營產(chǎn)品營收占比不足50%，羅萊生活主營產(chǎn)品營收占比不足三分之一，產(chǎn)品多元化趨勢明顯。同時，各大家紡企業(yè)亦發(fā)力線上營銷，通過直播、社群營銷等賽道尋找新的增長極，且成效顯著。（2021家紡行業(yè)年報研究報告）

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門窗行業(yè)：增收不增利嘉寓巨虧墊底，江山歐派9億應(yīng)收款“埋雷”

2021年的門窗行業(yè)并不太平。一方面受原材料價格上漲的影響，4家上市企業(yè)毛利率均在下滑。其中，嘉寓股份降幅較大，毛利率墊底，2021年為8.45%，同比下降34.22%。

嘉寓股份不僅毛利率墊底，凈利潤也處于末位。2021年虧損高達(dá)13億元，巨虧背后主要與恒大債務(wù)危機(jī)有關(guān)。

事實上，去年房地產(chǎn)下行，確實給門窗行業(yè)帶來了一定的影響，最直接的體現(xiàn)就是應(yīng)收賬款增高。2021年，江山歐派應(yīng)收賬款為9.41億元，同比增加88.78%。王力安防和夢天家居的應(yīng)收賬款分別為9.13億元、0.4億元，同比增加49.38%、84.85%。

(文章來源：文/樂居財經(jīng) 嚴(yán)明會，侵刪)