齊家網三年累計虧損16.28億 上市不到一個月市值已蒸發五分之一

近日，多支港股IPO遭遇上市當天跌破發行價的魔咒。尤其是上市前一直處于虧損狀態的企業，更是引人注目。通過上市，能否為企業帶來更健康、更規范化的發展？能否解決企業的資金難題？上市后是否還會存在其他風險？這些無疑都是上市裝企需要直面的種種問題。

齊家網上市當天跌破發行價 （圖片來源于網絡）

三年累計虧損16.28億 上市遭破發

原定7月5日上市，以互聯網裝修平臺齊家網為主體的齊屹科技（下稱齊家網）于7月12日登陸香港聯交所。此次齊家網發售的股份數目約為2.42億股，開盤不久便跌破4.85港元／股的發行價，盤初跌幅一度超過5%。截至8月8日收盤時，其股價已相較登陸港股時下跌21.64%。上市不到一個月的時間，市值已蒸發五分之一。

招股書顯示，齊家網在2015-2017年三年中，持續經營業務收入分別為1.41億元、3億元、4.79億元，復合年增長率為84.1%。財報數據表明，雖齊家網的營收復合增長率處于上升態勢，但其營收仍處于虧損且現金流為負的狀態。截至2017年底，累計虧損16.28億元。

據公開資料顯示，互聯網裝修平臺齊家網曾在2010年便已展開融資計劃，并于當年12月完成了A輪融資。今年3月，又完成了B、C輪融資。

齊家網CEO鄧華金對于虧損上市的情況表示：“家裝O2O行業，燒錢極為重要。”在他看來，齊家網正經歷的虧損，似乎是戰略性的。對于破發問題，鄧華金給出的解釋則是不關心短時間的股價波動。“資本市場是會有波動的。”他說。而對于“是否認為估值過低”的疑問，鄧華金并沒有做出正面回應，只是強調公司無法改變資本市場的狀況，希望能給投資者創造長期價值。

如此評價，不免讓人產生疑問，連續的虧損能否因上市而出現轉機？未來是否真正能夠扭虧為盈，出現變革性突破？

金融業內人士表示，近期互聯網企業扎堆上市香港，主要是由于當下各大企業的間接融資渠道相對而言并不通暢，因此企業選擇通過港股實現曲線上市，最終通過直接渠道進行融資。其次便是最近幾年，港股不斷改革、探索，未來會向著新興市場的方向轉型，更多地接納互聯網公司，給予他們更好的資源和幫助。

過度依賴線上 產品、服務跟不上

據了解，齊家網過去最大的業務投入在技術上。因此，百度作為持有齊家網14.39%股權的第二大股東，也是其最大的流量入口，2010年斥資1.9億元參加齊家網A輪融資，便也不難理解。

鄧華金認為，互聯網企業需要在前期大量投入，以獲取用戶，之后再隨著用戶的不斷增長產生盈利。可當市場上的裝企不再高喊“流量為王”時，前期的巨大投入，也或將成為泡影。

過去，曾被無數次高喊的“流量”，現在似乎已不再被提及，更多的是強調供應鏈和交付。

眾所周知，家裝行業運行鏈條環節多、流程長。從前端的營銷、獲客，到后端的材料供應、施工、交付，都需要層層把關。＊＊＊＊＊秘書長許瑞表示：“不少以‘互聯網’之名崛起的企業，多數將重心放在前端獲客環節，以大力營銷的手法獲取用戶和流量，卻沒有相應地提高服務和產品質量，最終引火上身、自陷絕境。”而在消費升級的大環境下，真實可靠才是“強心劑”。

從一些倒閉的裝企案例中也不難看出，虧損的原因大多是公司業務嚴重依賴線上，線上成本越來越高，導致最終費用過高，無法負擔。顯然，“流量為王”的時代已經悄悄過去。

市場仍存壓力 上市并非解藥

事實上，裝企領域內不乏上市且盈利的企業，但這些上市公司也在當下的市場中想辦法嘗試新渠道以保證增長，另一方面也是為高市值增加更多可能性。

但家裝作為服務型驅動的行業，相較產品型驅動的行業來講，營收規模、凈利潤、運營效率、品牌集中度等多個方面都存在較大的差距。從企業內部管理到外部經營，稍有不慎就有可能導致虧損，發展不成熟的企業欲求搶占這塊“蛋糕”也并非易事。

可以說，齊家網的上市，并沒有真正解決行業內的核心問題，更談不上革命性和顛覆性，憑借平臺基因去做重度垂直業務，難度很高。從齊家網對外披露的數據來看，加上對未來業務的預判，也暫時無法找到理由去支撐它成為一家“獨角獸”企業。

總的來說，裝修行業格局仍存在很多不確定性因素和變量，對于上市不足一月即下跌超過兩成，齊家網的上市轉型目前來看并不成功。未來如何深度參與行業變革，真正幫助行業解決問題，發揮好賦能型平臺的作用或許才是企業走出困境的有效途徑。

（來源：北京晚報）