再收問詢函 顧家家居能否渡過危機(jī)？

8月30日，顧家家居收到上交所問詢函，對(duì)該公司發(fā)布的2019年上半年報(bào)告提出詢問。這是繼今年4月份收到關(guān)于喜臨門股權(quán)的問詢函后，顧家家居與上交所的再度交鋒。

瘋狂并購拉動(dòng)靚麗業(yè)績(jī) 

根據(jù)顧家家居披露的相關(guān)業(yè)績(jī)報(bào)告，2019年上半年顧家家居實(shí)現(xiàn)營(yíng)收50.10億元，同比增長(zhǎng)23.74%；凈利潤(rùn)5.59億元，同比增長(zhǎng)15.79%。

2018年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入91.7億元，同比增長(zhǎng)37.6%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)9.9億元，同比增長(zhǎng)20.3%。

然而值得警惕的是，雖然業(yè)績(jī)向好，顧家家居此番業(yè)績(jī)大漲都來源于其2018年的“瘋狂”并購。

通過收購RolfBenz 和 RBManagement、納圖茲、璽堡家居、班爾奇、卡文家居、優(yōu)先家居6家公司，顧家家居一路買買買，導(dǎo)致2018年合計(jì)營(yíng)收達(dá)到約9.2億元。

助推公司業(yè)績(jī)爆發(fā)式增長(zhǎng)的同時(shí)，也為其帶來了高商譽(yù)。據(jù)藍(lán)鯨紅岸風(fēng)險(xiǎn)挖掘系統(tǒng)顯示，顧家家居2018年的商譽(yù)就超過8億元，在當(dāng)期總資產(chǎn)中的占比超過7%。

超8億商譽(yù)不減值是否合理？ 

《電鰻快報(bào)》注意到，到2019年6月30日，該公司的商譽(yù)仍然為8.33億元，并沒有做減值處理。

眾所周知，商譽(yù)是否減值不能單單靠預(yù)測(cè)，還得要看被收購公司當(dāng)期的實(shí)際業(yè)績(jī)?nèi)绾危欠裢瓿蓸I(yè)績(jī)承諾。未來如果并購公司和顧家家居的整合不及預(yù)期，或遇到行業(yè)進(jìn)入下行周期的時(shí)候，都有可能導(dǎo)致商譽(yù)減值。

對(duì)于以上幾家被收購公司在上半年完成凈利潤(rùn)和營(yíng)業(yè)收入的情況，顧家家居在上半年財(cái)報(bào)中沒有進(jìn)行披露。

事實(shí)上，上交所在問詢函中也要求顧家家居結(jié)合上述收購標(biāo)的2019年上半年的業(yè)績(jī)、整合管理進(jìn)展等補(bǔ)充披露是否存在商譽(yù)減值的風(fēng)險(xiǎn)。

此外，上交所還要求該公司補(bǔ)充披露排除并購影響的2019年半年度關(guān)鍵經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)及其同比變化，包括但不限于營(yíng)業(yè)收入、歸母凈利潤(rùn)、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額、銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用、應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款、存貨等，同比變化較大的請(qǐng)說明原因。

資金占用或超12億 

顧家家居還存在種種財(cái)務(wù)問題，2018年或存在資金占用達(dá)到12.74億元。

根據(jù)2018年財(cái)報(bào)，顧家家居貨幣資金15.92億，有息負(fù)債19.66億。與此同時(shí)，顧家家居由貨幣資金帶來的利息收入的利率和有息負(fù)債帶來的利息支出的利率分別為0.87%和2.53%，公司利息支出的利率遠(yuǎn)高于利息收入的利率。

這一反常現(xiàn)象背后，很可能意味著，顧家家居存在其他關(guān)聯(lián)方非經(jīng)營(yíng)性占用公司資金的情形。

根據(jù)藍(lán)鯨紅岸風(fēng)險(xiǎn)挖掘系統(tǒng)顯示，自2017年起顧家家居就可能存在資金占用的問題，2018年系統(tǒng)顯示公司或有12.74億元的資金遭到占用。

增長(zhǎng)乏力跡象愈加明顯

更嚴(yán)重的問題還在后面。

根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，顧家家居線上銷售額的季度平均增速從2018年下半年開始回落，到2019年初更是出現(xiàn)了大幅負(fù)增長(zhǎng)。線上銷量正是整體銷量的一個(gè)縮影，可以反映整體銷售趨勢(shì)。

就目前數(shù)據(jù)來看，2018年全年，顧家家居線上銷售額增長(zhǎng)23%，而2019年上半年線上銷售額則下降34%。

（圖片來源網(wǎng)絡(luò)，侵刪）

記者注意到，將去年和今年的營(yíng)收分季度來看，去年一到四季度分別同比增長(zhǎng)34.22%、26.90%、34.95%、52.91%，并購帶來營(yíng)收增加效應(yīng)明顯，但今年一、二季度營(yíng)收分別同比增長(zhǎng)32.79%、16.10%，二季度為近兩年的最低數(shù)值。

這一串?dāng)?shù)據(jù)意味著，顧家家居今年的營(yíng)收增速明顯下降。如果除去去年收購多家公司的并表影響，顧家家居內(nèi)生增長(zhǎng)可能所剩無幾。

中泰證券預(yù)計(jì)剔除并表影響后，顧家家居上半年?duì)I收內(nèi)生增長(zhǎng)應(yīng)在10%以內(nèi)。

增長(zhǎng)乏力還體現(xiàn)在毛利率、凈利率以及費(fèi)用率方面。

上半年，顧家家居毛利率35.64%，下降0.34個(gè)百分點(diǎn)；凈利率11.64%，下降0.79個(gè)百分點(diǎn)；

同期，費(fèi)用率同比上升1.35個(gè)百分點(diǎn)至23.68%，管理費(fèi)用與財(cái)務(wù)費(fèi)用受并表影響增長(zhǎng)較快。

在業(yè)內(nèi)分析人士看來，凈利率和毛利率都處于下降狀態(tài)，費(fèi)用卻在上漲，顯示出顧家家居在營(yíng)收凈利保持增長(zhǎng)的數(shù)據(jù)背后，并不輕松。

還值得關(guān)注的是，去年始，顧家家居借款大幅增加。其中，2018年底短期借款余額由上年的0.31億元增加為1.2億元，2019年6月底短期借款進(jìn)一步大幅增加為3.85億元；長(zhǎng)期借款2018年直接由零新增至10.67億元，今年年中，維持在9.51億元高位。

相比而言，顧家家居經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~在一路減少。2018年底為10.09億元，較去年同期減少1.26億元，今年6月底僅為6.96億元，銳減3.13億元。營(yíng)收及凈利保持增長(zhǎng)的背景下，現(xiàn)金流大幅減少，其盈利質(zhì)量較前幾年有所下降。

分析人士向記者指出，通過不斷并購撬動(dòng)更大市場(chǎng)份額，看似一條發(fā)展“捷徑”，但風(fēng)險(xiǎn)也隨之而來，比如高額商譽(yù)減值潛存、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流銳減、財(cái)務(wù)壓力繼續(xù)加大、各項(xiàng)費(fèi)用提升等。

在他看來，當(dāng)下，顧家家居只有經(jīng)營(yíng)好并購品牌、發(fā)揮出協(xié)同效應(yīng)，通過有質(zhì)量的增長(zhǎng)，將頗為激進(jìn)的并購帶來的風(fēng)險(xiǎn)平穩(wěn)消減。

(文章來源：家具產(chǎn)業(yè)-公眾號(hào)，侵刪)