點評丨兔寶寶渠道優勢明顯 門店數與單店收入共增

目前公司現有各類專賣店近3000家，且每年規劃新增板材專賣店300多家。門店個數增加的同時，受益前期所開門店逐步成熟，以及消費升級驅動的市場份額提升，公司單店收入增速高于地產及行業增速。未來隨消費升級趨勢不變，公司渠道下沉，以及新開門店繼續陸續邁入成熟期，公司業績有望保持高速增長。

行業集中度提升趨勢確定，公司聚焦品牌，整合行業。近年來消費升級、環保趨嚴等因素推動板材行業集中度持續提升，作為行業龍頭，公司專注打造環保第一板的品牌形象，在產品不斷升級并獲得消費者認可的同時，通過OEM突破產能瓶頸，利用輕資產的模式，迅速搶占市場份額，變相整合行業，在核心市場份額達到10%以上。

拓展地板及成品家具，打造“易裝”模式。公司2012年來借助兔寶寶品牌知名度以及優質經銷商資源，積極拓展地板、衣柜、木門等高毛利成品家具業務，2012-2016年各業務4年營收復合增速分別達到20.47%、85.29%、19.95%。隨著公司各類細分產品專賣店的建立和完善，家具業務的增速預計穩步提升。公司2017年推出的“易裝”服務，目標切入全屋裝修市場，尚處于起步階段。我們認為隨著“易裝”業務日漸成熟，有望為公司帶來新的盈利增長點。

借助品牌之力，響應行業變化。為響應消費者更傾向于通過家裝公司的一站式服務進行裝修，或直接購買精裝房(含櫥柜)，或定制家具的趨勢(衣柜占比高)，近年來公司發力與家裝公司及地產商的合作，并拓展定制家具業務。作為板材制造商，在環保板材中的優良口碑，將有望傳導至其他業務，為其快速適應行業的變化創造條件。

盈利預測和投資評級：公司渠道先發優勢明顯，受益優質經銷商，異地拓展順利;長期來看，作為品牌及產品品質優異的板材行業龍頭，率先受益行業集中度提升。后續隨成品家具及“易裝”業務發展，有望帶來盈利增量，看好中長期成長。預計公司2017-2019年EPS分別為0.42、0.60、0.84元，當前股價對應PE27、19、14倍。

（來源：中證網）