暖風吹熱股價，兔寶寶還能“蹦”多高？

監管層對地產頻頻吹出暖風，地產的下＊＊業自然也是“一榮俱榮”，生產室內裝飾材料的企業就是如此。倘若品類更細化一點，部分主營業務包含木制建材的上市公司此時可能已經樂得嘴巴合不上了，今天的主角兔寶寶就是如此。

因為比起塑料和鋼鐵等現代材料來說，木質產品雖然在拆裝等方面缺乏優勢，高檔木材的價格更是貴到離譜，但很多消費者在家裝時還是喜歡天然材料，單是這一點，有時就足夠市場炒作。

借著相關行業的利好，兔寶寶的股價自然漲得輕松愉快，與大盤和行業的整體表現形成了鮮明對比。從11月1日起算，截至12月28日的42個交易日當中，公司股價累計漲幅已經超過45%，同期申萬建筑材料指數的漲幅只有17%，而滬深300指數的漲幅更低，僅僅略高于10%。

兔寶寶股價走勢強勁，也影響到了投資者的觀感。從股吧的反應來看，雖然仍有投資者對于股價存在懷疑，但這一輪上漲還是唬住了很多人，唱多的聲音不絕于耳。

(圖中紅線為兔寶寶的股價走勢)

問題是，雖然以吧友為代表的不少中小投資者仍舊認可兔寶寶的上漲潛力，但游資和大機構資金似乎并不這么想，就連北向資金也是如此。

對交易數據梳理后可以發現，兔寶寶在2022年僅上過一次龍虎榜，時間正是上漲啟動之后的11月14日，當時公布的原因是“連續三個交易日內收盤價格漲幅偏離值累計20%”。根據當時龍虎榜的明細數據，在上榜的所有非營業部席位當中，單是賣方兩個機構專用席位的合計凈賣出就超過6000萬元，而買方雖然也有一個機構席位，但凈買入金額僅有1000萬元。

不僅如此，以“深股通專用”名義上榜的北向資金雖然在買賣雙方均有出現，而且買賣金額均達到千萬量級，但對抵之后卻是凈賣出623萬元。

說得明白一點，北向資金很多時候都被市場視為風向標，而他們在兔寶寶身上“兩邊＊＊”的行動，最多只能說是對沖風險，很難稱之為看好，至于機構專用席位的情況相信也是大體相當。

為什么大小資金對于兔寶寶的觀點會如此矛盾？要想回答這一問題，重點還是要回歸基本面。

公開資料顯示，兔寶寶是一家室內裝飾材料綜合服務商，創建于1992年，目前已經形成從林木資源的種植撫育、全球采購到生產、銷售各類板材、地板、木門、衣柜、櫥柜等多元化產品的完整產業鏈。

按理來說，上市公司如果自己能夠做到產供銷一條龍的話，在成本上能夠較少受制于人，毛利潤應該不會低，不過這一點在兔寶寶身上似乎沒有應驗，因為根據統計，公司銷售毛利率雖然穩步上升，但最高時也只有19.37%，與上市初期僅僅略高于10%的毛利率水平相比，最多只能說是“難兄難弟”——而這還是在不參考僅有個位數的銷售凈利率的前提下。

根據主營構成數據，除了原木在2008年報中的毛利率異常飆高(當年該項產品的毛利率超過40%)以外，在上市以來的所有年報中，兔寶寶主營的各類單項木質產品，其毛利率大多在10~20%之間，最高時也未曾超過30%。考慮到木材產品大多屬于勞動密集型，毛利率偏低倒是并不奇怪，但單靠這些產品維生，看起來難度仍然不小。

在這種情況下，尋找新的收入來源自然十分重要，兔寶寶似乎做到了。

同樣是根據主營構成數據，自從2018年以來，兔寶寶的收入當中新出現了“品牌授權費”這一分項，該項收入一直維持在2億元以上，雖然與裝飾板材和集成家具數以十億計的收入規模不可同日而語，但毛利率幾乎達到100%，在歷年凈利潤當中的占比曾經接近六成。單就這一點而言，說品牌授權是兔寶寶的“金雞母”，也是有道理的。

（文章來源：證券之星，侵刪）