家居行業將迎來消費回補 龍頭品牌有望重啟擴張

中 央經濟工作會議12月15日至16日在北京舉行，在對2023年經濟工作進行部署時，中央經濟工作會議將“擴大內需”被列在首位，并強調“要把恢復和擴大消費擺在優先位置”。

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家居兼具地產后周期+消費屬性，2022年家居消費受疫情沖擊較大，線下門店被迫暫停營業，隨著疫情防控政策的優化調整及地產托底力度加大，住房改善需求的釋放，家居線下消費場景有望復蘇，2023年家居行業需求也有望反彈，家居行業估值或將回歸中樞水平。本文將從三個方面對家居行業的投資機會進行展望：

1)2022年：家居收入端增長較緩，壓力增大

2)2023年：地產預期已無需過度悲觀，家居需求保持樂觀

3)布局建議：龍頭品牌有望重啟擴張

2022年：國內家居行業整體表現不佳

2022年地產消極情緒疊加海內外消費環境疲軟，地產后周期行業估值相對悲觀。

國盛證券認為，本輪地產疊加疫情影響，行業供需雙弱，從需求端來看，截至2022年11月，商品房住宅單月銷售面積已連續16個月同比下滑，最大跌幅為-42%；從投資情況來看，2022年以來我國單月房地產開發投資完成額連續9個月下滑。

地產竣工增速與家居、板塊收入、利潤相關性較強，竣工景氣直接拉動業績增長。數據顯示，2022年1-11月家具社會零售總額同比下降7.7%。因此，今年以來家居收入端增長較緩，壓力逐季增大。

圖片來源：國金證券

國盛證券指出，2020年以來受“三道紅線”出臺、地產商違約頻發等影響，我國精裝修市場增長放緩，2022年家居龍頭大宗業務規模收縮、盈利能力承壓。根據其密集渠道調研來看，部分城市家居品牌進店客流已下滑30%-40%。

2023年：地產行業預期不悲觀，家居經營底部顯現

據＊＊＊＊網消息，12月15日＊＊＊副＊＊劉鶴在第五輪中國-歐盟工商領袖和前高官對話上發表書面致辭時表示“房地產是國民經濟的支柱產業，針對當前出現的下行風險，已出臺一些政策，正在考慮新的舉措，努力改善行業的資產負債狀況，引導市場預期和信心回暖”。

申萬宏源證券認為，后續地產預期已無需過度悲觀，隨著地產政策端持續釋放暖意，預計后續住宅竣工及銷售數據將逐漸改善。

國金證券認為，整體來看，在地產端政策持續推進下，2023年地產竣工、銷售有望逐步企穩改善，疊加疫情防控政策優化調整后部分積壓需求釋放，家居板塊基本面與估值均仍具備較大修復空間。預計今年4季度起，各企業B端業務有望率先受益回暖，而C端業務考慮竣工、交房傳導周期，或于2023年1季度后逐步迎來實質性改善。

具體到家居行業，國盛證券認為，家居行業景氣度受地產影響較大，家居估值修復先于地產及業績好轉。本輪地產周期底部更深、修復緩慢，但方向明確；其次，行業龍頭alpha能力更優。因此，2023年家居需求可以保持樂觀。據測算，2023年竣工或樂觀，潛在竣工回補空間巨大；此外，我國疫情防控進入優化調整階段，將迎來消費回補。

圖片來源：國盛證券

　　布局建議：龍頭品牌經銷商有望重啟擴張

國盛證券認為，渠道方面，當前商鋪出租率仍處低位(2022年9月不到50%)、商場空置率較高，2020年疫后家居龍頭通過線下擴張、線上拓展搶占市場份額，業績表現出較強韌性，預計本輪疫后龍頭品牌經銷商有望重啟擴張。

消費者方面，家居消費偏剛性，且根據渠道調研反饋，前期部分地區出現需求遲滯(成交訂單為2021年竣工訂單)，存在大量已竣工但未裝修需求，疫后將迎來消費回補，預計2023年2季度起EPS低基數、家居龍頭增長有望逐步修復。

申萬宏源證券認為，家居行業受地產悲觀預期影響、及疫情反復對經營層面階段性擾動，行業及龍頭估值均已降至歷史底部。后期地產托底力度加大，有望刺激家居行業估值向中樞水平回歸。

短期家居行業仍需消化前期地產銷售下滑帶來的經營壓力，但仍看好龍頭持續對高度分散化家居市場的整合。龍頭企業零售端核心競爭力顯著，中長期存量房需求釋放，零售龍頭有望加速整合市場。短期“保交樓”政策效果逐步顯現，定制企業大宗業務訂單有望領先恢復，體現估值和業績彈性。

（文章來源：21世紀經濟報道，侵刪）