大自然家居：退出“圍城”

(圖片來源：樂居財經-公眾號，侵刪)

編者按：2022年伊始，樂居財經研究院聯動《進深》《地產K線》《物業K線》《家居K線》四大欄目組，推出《闖關》系列策劃，挖掘地產、家居和物業標志性企業的闖關故事。洞察近百家企業的運作方式，深度挖掘成功與失敗的樣本，以饗讀者。

文/樂居財經研究院 楊凱越

2021年，家居企業過得不容易。原材料上漲、上游房地產行業總體降溫，上市似乎成了眾多家居企業的“救命稻草”。這一年，家居企業迎來一波洶涌的上市潮。據不完全統計，2021年有超40家家居企業尋求上市融資。

后浪奔涌，而“前浪”卻萌生了退意。上市10年的大自然家居在2021年完成私有化并從港股退市。大自然直言，退市原因在于長期低迷的股價和增高的財務成本。據悉，港股上市十年，大自然家居的股價長期徘徊于1元左右，不及上市首年巔峰時期的半數。

轉身大自然家居即透露出強烈的A股上市的意愿。為此大自然家居不僅加快了資產整合和擴張的步伐，同時，佘學彬與美的系的合作也浮出水面，不僅私有化要約人中出現“美的系”的聲影，佘學彬還將大自然CEO的位置讓給了美的老將朱鳳濤。

大自然家居曾對媒體透露，其A股上市的時間表或定于2024年。但其退市前低迷的業績、手持恒大數億的應收款以及其“進展緩慢”的大家居業務，都為其能否成功登陸A股蒙上疑云。

港股退市

2021年7月27日，大自然家居宣布將進行私有化，要約人新現代家居有限公司（下稱“新現代家居”）由大自然家居創始人佘學彬牽頭發起。當時，新現代家居及其一致行動人共持有大自然家居78.8%的股份，為公司大股東，每股私有化價為現金1.7港元，較停牌前收報的1.4港元溢價17.24%，此次私有化涉資最多5.23億元。

此外，據大自然家居公布的資料顯示，要約人中還包含“美的系”何劍鋒及其妻子盧德燕，他們通過盈峰控股旗下公司和美的置業旗下公司，掌握新現代家居中超過36%的權益。

10年前的2011年5月26日，大自然家居于港交所主板上市。當年，大自然家居股價達到巔峰，最高漲至3.22港元/股。然而，后期大自然家居的股價一直持續低迷，很長一段時間內，其股價都徘徊于1元左右。截至其停牌，股價收盤于1.69元，僅是巔峰時期的半數。

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大自然家居也坦言，私有化的原因一是因股價長期低迷未能較好融資，同時也是為了節省上市的成本開支。大自然家居認為，在港交所上市的公司中僅有少數從事與其類似的業務或行業，故市場的認知程度較低，局限了其吸引投資者及提升其市場形象的能力。

其公告還透露更多詳細內容。大自然家居表示，公司股份的成交價表現未如理想，于過去至少12個月一直以低于每股資產凈值的價格買賣。于最后交易日前12個月期間，股份的平均收市價約為1.08港元。截至最后交易日止24個月，平均每日成交量乃少于48.7萬股股份，占最后交易日的已發行股份總數少于0.04%。股份交投流通程度低，令股東難以在不對股份價格造成不利影響的情況下進行大量場內出售。

在宣布將進行私有化不到3個月后，10月19日，大自然家居宣布已完成私有化，并從香港聯交所退市。同時，大自然家居透露，“重組后將全部或部分業務在中國內地上市。”

業績承壓

事實上，在退市前，大自然家居不僅股價一直走低，其業績表現也不甚理想。

財報顯示，2020年，大自然家居營業總收入為39.61億元，同比增加14.78%，凈利潤為1789.90萬元，同比下滑88.96%，毛利率為25.38%，凈利率僅為0.36%，經營現金流為-3.57億元，同比大幅下滑351.03%，負債率也居高不下，達到60.32%。

2021年上半年，大自然家居業績有所好轉。財報顯示，今年上半年，大自然家居期內收入23.31億元，同比增長66%，凈利潤為4927.4萬元，同比扭虧為盈，去年同期則為虧損3054.5萬元，毛利為5.61億元，同比增加72.5%。

不過，相比之下，毛利率依然在下降。2021年上半年，毛利率為24.1%，比2020年的25.38%下降1.28個百分點。從行業競爭來看，目前大自然家居在前幾家龍頭中業績表現顯出掉隊的趨勢。

此外，恒大“暴雷”也對大自然家居也有波及。據了解，截至2021年6月30日，大自然家居應收恒大貿易賬款凈額約6.62億元，其中到期凈額約6010萬元。

大自然家居曾表示，短期內，集團業務（尤其是國內業務）仍很大程度受到疫情反復、中國房地產市場調控等不明朗因素所影響，考慮到房地產市場調控政策帶來的信貸風險，下半年該將適度調整工程項目業務比例，因此將在一定程度上抵銷零售業務復蘇的效益。

2011年，大自然初登港股，就已經在多元化，部署家居一體化戰略。2014年，大自然家居通過幾輪擴張，將自有產品品類從原先的地板，擴大至木門、衣櫥柜、壁紙、全屋定制等多個品類，同年，“大自然地板”更名為“大自然家居”。顯現其向大家居轉型決心。

起步雖早，但進展不快。據其2016及2017年年報，地板、木門、櫥衣柜、壁紙等產品的生產及銷售被納為一個門類，2016年該門類營收分別為16.65億元、20.28億元，在大自然家居的整體占比分別為71.91%、79.51%，其中地板收入分別占比超過95.01%、94.23%，而其他家居產品木門、櫥衣柜等業務占比則分別低于5%和6%。

于近兩年，大自然家居的業務的核心主業仍為地板業務，收入貢獻超7成，而該業務產品營收增長也逐年走低，于2020年營收28.65億元，增速降至7.8%。

大自然家居副總裁楊偉明曾表示，大自然家居在施行大家居戰略，進入木門、櫥衣柜等行業時確實存在一定行業壁壘。面對新業務的發展，新生產線搭建和門店運營的高成本，銷售人才能力的欠缺，都成為了大自然大家居戰略發展道路中的絆腳石。

2019年1月，在大自然家居2019全國經銷商會議上，大自然家居就曾表示過要實現千億家居夢想。但2020年大自然營收為39.31億元，仍未突破40億元的營收門檻。

籌劃A股上市

從去年10月從港股退市后，大自然便釋放出將籌備A股上市的信號，而在此之后，大自然家居的動作頻頻。

11月底，大自然家居一舉成立3家新公司，分別是上海浚品貿易有限公司、中山盈德大自然家居有限公司、泰州大自然家居有限公司，投資比例均為100%。據查，浚品貿易經營范圍為家居用品、家具、智能家庭消費設備的的批發、零售。

此外，日前，大自然溫莎堡櫥衣柜轉讓泰州大自然家居有限公司、中山盈德大自然家居有限公司100%股份予大自然家居。完成轉讓后，大自然溫莎堡櫥衣柜顯示為已注銷狀態。

此外，于10月12日，大自然家居還計劃投資10億，于安徽六安葉集區建設大自然家居(華東)智能生產基地。主要生產實木地板、強化地板、木門、櫥柜、飾品等綠色家居產品。項目建成后可實現年產值20億元以上，稅收5000萬元以上。

除資產整合和擴張的步伐加快外，大自然家居還出現重大人事調整。據其公告稱，佘學彬不再擔任集團CEO職務，由朱鳳濤接任CEO一職。

朱鳳濤出生于1968年，1993年加入美的，在美的期間是核心高管之一。2014年4月31日朱鳳濤開始出任美的集團副總裁，2017年4月出任董事，歷任公司董事、副總裁、微波爐事業部總經理、微蒸烤電器事業部總經理等職務。2019年3月朱鳳濤因個人原因提出辭去美的公司董事、副總裁職務，任職長達26年。

選用美的老將作為公司新CEO，大自然這一舉動引發業內關注。但從此前，大自然家居自由化計劃中要約人中出現的“美的系”身影，這一舉動也在意料之內。如今，這位家電老朱鳳濤將轉身到家居行業，能否帶領大自然家居更上一層還有待時間考量。

但擺在大自然家居面前的另一重考驗，是越來越嚴格的A股IPO審核。近兩年，受上游地產行業總體降溫影響，處于下游的家居行業也面臨不少生存壓力。為此，多家企業希望通過上市募集資金，以推動發展。據不完全統計，2021年有超40家家居企業尋求上市融資。

面對家居企業上市潮，業內人士卻分析稱，目前家居領域細分市場已經有較大營收規模的上市企業，行業紅利期優勢越來越少的情況下，家居企業IPO更加不易。

資料顯示，2021年9月25-30日期間，正在排隊IPO的致歐家居、三問家居、土巴兔、森鷹門窗等4家企業審核狀態統一變更為“中止”。其中被“中止”的三問家居在此前不久剛剛過會。更近一點的時間，據證監會官網顯示，淋浴房龍頭朗斯家居、家居裝修企業華南裝飾IPO均未獲通過，其中華南裝飾三度IPO均被否。

此前，東鵬控股私有化退市后耗費了3年多時間才得以A股上市，借此參考，大自然家居也有自己的“上市時間表”，大自然家居曾向媒體透露：“如果在2024年底之前未完成上市，佘學斌將向部分財務投資者回購股份。”

(文章來源：樂居財經-公眾號，侵刪)