原有業務“光環不再” 德爾未來的雙主業戰略前景如何?

近兩年業務突變的德爾未來，在確定雙主業戰略后通過投資、并購、合作切入新領域，甚至是新興行業。作為傳統的“木地板”企業，無論是否是跟風“智能家居”或“大家居”，實力決定未來順暢或坎坷，具體業務和產品營收與布局可以提供答案。

德爾未來創立于2004年，在其2011年的招股書及至2014年披露的各年年報中，德爾未來都表示 “德爾地板成立后從事的主要業務為強化復合地板與實木復合地板的研發、生產和銷售，主營業務從未發生變化。”然而，在過去的兩年，公司發展戰略和主營業務均作出較大調整，并未局限在家居行業內。那么，德爾未來起家的木地板業務是否會受到沖擊?整體業務布局又會發生怎樣的變化?

2014年的整體經營模式和結果并無新意，但在當年年報中德爾未來提出了“智能互聯網家居產業+石墨烯新材料新能源產業”雙主業發展戰略。2015年正式布局智能家居，參股拓奇智造，設立子公司蘇州德爾好易配智能互聯家居。石墨烯新材料新能源方面，設立子公司作為戰略投資平臺、參股生產、銷售石墨烯的高科技公司并與高校合作進行研發工作。德爾未來表示要在做強做大家居產業同時進行新興產業布局。2016年又收購百得勝智能家居100%的股權，增加定制衣柜業務。至此“智能互聯網家居”和“石墨烯新材料新能源”雙主業戰略部署已見雛形，至于經營結果如何?請參考下表：

2014-2016年德爾未來主營收入與毛利率對比

如上圖所示，2015年增加新產品密度板，雖比重較低，但其主營業務已不僅限于木地板。2016年，隨著產品品類增多，木地板收入占主營收入的比重降到六成以下，僅58.79%。定制衣柜也即百得勝的原有業務收入則占到主營收入三成以上，為35.77%。也許相對比重的下降僅能說明新業務擴張。但如若重點關注木地板營業收入的絕對數值即可發現，2016年6.63億元的收入實際比2014年的木地板收入減少1419.01萬元，與2015年的數據相比差距更大。也就是說，木地板業務在公司總體戰略規劃中的重要性下降，原有業務優勢在弱化，利潤增長點向新產品轉移。

那么，新產品開發后其市場接受度如何?在德爾未來公布的2017年第一季度財報中，其2017年第一季度營業收入同比增長36.91%(前三年第一季度數據：2014：23.23%;2015：24.17%;2016: 0.94% )。由于百得勝于2016年3月才被正式收購，因而其業務收入并未被納入第一季度數據，而木地板營收增長率為負，因而2016年業績不佳。相反，2017年營收增長率上升幅度較大，德爾未來表示其增長主要來自于百得勝、廈門烯成石墨烯科技、韓居實木定制家居和柏爾恒溫科技四家子公司的業務收入。傳統木地板業務在新業務布局后并未帶來新的增長，德爾未來也并未打算投入更多精力，而是直接將注意力轉移到新主業，木地板將會成為其家居業務的分支，長子優待不再。

那么，原有主營業務“光環不再”，德爾未來的雙主業戰略前景又將如何?

智能互聯網家居產業

截至目前，對德爾未來業務增長做出貢獻較大的其實是百得勝的定制衣柜業務，相較于木地板，定制衣柜毛利率略高，而百得勝已然成熟的產業線和銷售渠道可以快速帶來經濟增長。但實際上，在德爾未來的戰略布局方面，智能家居起步早于定制衣柜卻尚未帶來可觀盈利。一方面是德爾未來自身的智能家居產業剛剛起步，盈利會有滯后效應;另一方面，智能家居總體尚未真正形成市場和消費者普遍接受的產品定位。

自智能家居概念提出以來，行業內爭論20年有余卻尚未出現真正落實到具體的產品和系統。蘋果、微軟、谷歌、小米等爭相建立智能家居入口，但無論智能音箱或是APP助手都尚未真正從家居體驗方面改變生活環境。單品類的研發如智能鎖或是廚電增加智能操作界面，更多是錦上添花，無法觸及智能家居概念的實質，也未從交互方式和生活體驗方面真正實現智能化生活。因此，德爾未來進駐智能家居領域并無優勢，相比于已然準備入場的科技巨頭，投資的子公司也無法改變前期的技術積累和市場接受度的差距。

另外，就互聯網家居而言，在德爾未來近兩年的年報與2017年第一季度財報中對此并無完整的表述和相關業務的介紹。通常而言，互聯網家居更多是改變獲客方式或者降低中間成本，但就目前看來，互聯網也尚未在德爾未來的業務中發揮不可替代的作用。

在家居業務線中，百得勝是其新的利潤增長點。但是定制衣柜在德爾未來財報中的漂亮成績不能代表其定制衣柜在整個行業中有很強的競爭優勢，索菲亞等大品牌毫無疑問已經占據了更大的市場份額，而德爾未來的定制家居才剛剛起步。更重要的是，就“智能互聯網家居產業”而言，唯一已經實現較大盈利的百得勝其實也只是摘了成熟的果子。

石墨烯新材料新能源產業

2016年德爾未來研發費用占到營業收入的4.27%，首次打破原有的2%-3%徘徊的局面。從這一點可以看出公司資金、人力、資源向石墨烯新材料新能源方面傾斜。德爾未來看好新材料新能源產業的發展前景，石墨烯相關產品的毛利率高達60%以上，是家居類產品毛利率的兩倍左右。德爾未來表示其投資的石墨烯研發、生產公司為國內首家，如若可以確立在該行業的先行優勢則有其可觀前景。當然原有的木地板業務比重會繼續下降，不過這對于德爾未來已經不甚重要，木地板將主要是作為曾經的起點而非未來的重點。

總體而言，德爾未來原有木地板主營業務比重下降，將其納入“智能互聯網家居產業”中作為子業務，更多作為轉型期間的穩定資金收入來源。新雙主業戰略的發展還有很長的路要走，如果新材料新能源產業確有先發優勢并可以保持，則未來投資預期不可限量。但是與其本行相關的智能互聯網家居行業，智能家居總體行業定位不明，技術優勢并不具備因而其前景堪憂。而互聯網家居在德爾未來的目前布局中并不明朗，有待觀察。

當前家居企業爭先布局“大家居”、“定制家居”，作為木地板起家的德爾未來首次業務調整即設定跨度較大的兩個領域進行拓展，勇氣可嘉，這對公司的人才儲備、資金投向和管理經營都是一場持續性的考驗。德爾未來的木地板業務將作為大后方支援，而新業務能否順利著陸，關鍵在于技術創新和應用能否緊跟戰略部署。

(來源：億歐 作者：徐鈺)