房地產調控下 要上市的菲林格爾還能獨善其身嗎?

2016年，菲林格爾的營業收入同比下降;扣除政府補助后，凈利潤也出現下滑。實事求是地講，菲林格爾管理、經營能力不賴，但隨著房地產調控對地板行業的傳導，其發展也似乎遇到了瓶頸。十年前的家居業寒冬會重現嗎?對投資人而言，這已經是一個迫在眉睫的問題。

菲林格爾2016年凈資產收益率分析圖

營收、凈利增長遭遇瓶頸

最近，證監會通過了菲林格爾木業的IPO審核，這家以地板為主營業務的公司，相信有不少朋友聽說過。而且，從2004年，“紫霞仙子”朱茵還簽約成為菲林格爾形象代言人。實事求是地講，菲林格爾的經營狀況不錯。2016年，公司凈資產收益率(下稱“ROE”)為22.87%，在A股同行中，處于較高水平。

進一步分析，從三個細分數據來看，營業凈利潤及總資產周轉率基本可以視為越高越高，而菲林格爾在這兩項的表現都位于行業前列;至于權益乘數，則可以理解為“財務杠桿”，杠桿這個東西，追求的是中庸，太高了說明負債太多，風險太大，太低了又說明缺乏融資能力，企業發展速度不快，而1.87在地板行業，也是一個靠譜的數字。

總的來說，就2016年來看，菲林格爾的盈利能力不賴，不過，記者注意到了一些問題。

2014年-2016年菲林格爾凈利潤

2016年，菲林格爾實現營業收入6.95億元，同比小幅下降1.97%;實現凈利潤0.78億元，同比小幅上升。不過如果扣除計入當期損益的政府補助，凈利潤也出現了下降。即營業收入與凈利潤雙降。

2014年-2016年菲林格爾凈利潤一覽

同時，《招股說明書》披露，此次募集資金后，將會有三個用途，包括新建地板項目和償還銀行貸款，那么，在營收增長乏力的情況下，繼續上馬新項目，擴大產能是否合理?就此，記者聯系了菲林格爾證券事務部，對方表示，一切以招股書為準。

募集資金用途

另外，從廣告費來看，2014年至2015年，投入基本持平，不過2015年營收同比增加0.55億元，2016年營收卻同比出現了下降。

廣告投放費用表

注冊會計師劉文斌向記者表示，廣告投放效率的下降，從某種程度上來說，這種情況可以說明企業的成長性在下降。其同時指出，這種下降的原因是多樣的，可能是企業自身經營問題，也可能是行業問題。

地板行業再次面臨寒冬

眾所周知，作為家裝的重要元素，地板行業的狀況通常與房地產行業息息相關，當然，因為房屋存在一定的交付期，影響的會延后一段時間。從歷史經驗來看，2004年，房地產調控政策逐步落地，隨后幾年，房地產市場開始回落，甚至，地產大鱷孫宏斌也在當時折戟，離開了一手建立的順馳。再加上次貸危機的到來，2008年中國房地產銷售面積同比下降16.5%，空置率也同比增加18%。在這一背景下，地板行業也受到了巨大沖擊，包括行業龍頭、勢頭正勁的圣象地板營業收入也出現了下滑。現如今，相似的情形也正在出現。一方面，宏觀經濟進入下行周期，且在未來較長一段時期，都有可能維持“L型”走勢。

另一方面，近年來，房地產調控政策同樣在陸續出臺，甚至遠比當年嚴地多。更加重要的是，由于地板在家裝環節才會被需要，這意味著用來“炒”的房子，家裝需求很低。在上述因素疊加下，地板行業新寒冬即將到來，并非一句危言聳聽的話。并且，從A股地板企業來看，發展狀況不好也已是一個比較嚴重的問題，甚至2014年，還曾出現地板(家居)企業賣殼潮。例如，原科冕木業賣殼天神互動，并更名天神娛樂(23.200, 0.23, 1.00%)(002354.SZ);威華股份(11.560, -0.09, -0.77%)(002240.SZ)試圖引入贛州稀土礦業，最終失敗。除了賣殼，轉型也正為很多地板、家居企業的出路，2014年，升達林業(6.910, -0.06,-0.86%)(002259.SZ )就在木質家居的基礎上，增加了清潔能源為主營業務。一方面，是A股同行的慘淡經營、頻繁賣殼，另一方面，卻是家居企業有增無減的IPO熱潮。

在家居行業有著十多年從業經驗的黃愛軍對記者表示，家居企業的資本沖動，正是兩種浪潮帶來的一個必然結果。先是請明星代言的目的是打造品牌，然后在利用品牌優勢進行業務多元化拓展，再到當下試圖解決資本問題以保持擴張。黃愛軍表示，這一發展規劃并不不妥。家居企業做大做強需大量的資金支持，銀行渠道的資金畢竟有限，而上市之后無疑可以為企業擴張提供充足的資金來源。隨著外界資本的流入，家居行業的洗牌將是驅逐性的，市場份額將向大企業聚攏。不過，其同時指出，這種成長方式對外部資金及行業大趨勢都有著一定的依賴，因此當年，在經濟危機(資金)及房地產調控(行業趨勢)的雙重因素下，行業才會陷入寒冬。

那么，如今的大環境和當年有多少相似之處?營收已經出現下降的菲林格爾能夠獨善其身嗎?

(來源：野馬財經)