大亞圣象：地板銷售穩健增長 盡享消費升級紅利

　    地板與人造板龍頭企業,股權激勵釋放成長動力:大亞圣象是我國地板和人造板龍頭企業,旗下“圣象”地板與“大亞”人造板品牌知名度高。公司規模與營銷優勢突出,目前擁有中高密度板(刨花板)年產能160多萬立方米和地板年產能4,700萬平米,線下專賣店近3,000家。15年公司推動業務整合強化地板與人造板主業,驅動業績持續高增長。17H1公司實現收入29.52億元,YoY+8.43%,歸母凈利1.40億元,YoY+35.02%。

　　17年7月,公司推出第二期限制性股票激勵計劃,向管理層和核心骨干共245人授予限制性股票2,462萬股,激勵力度與覆蓋面較第一期顯著擴大,股權激勵加碼將進一步綁定員工利益,釋放公司成長動力。

　　公司地板銷售穩健增長,盡享消費升級紅利:受益消費升級,11年以來消費者對質感更好、價格較高的實木復合地板需求不斷提升。在木地板行業增長放緩的背景下,全國實木復合地板銷量穩定增長,16年增速達9.42%,高出行業5.04pct。公司地板產品以強化復合地板為主,受行業需求拉動,公司積極調整產品結構,加強營銷推廣,17H1地板銷量增速超10%,其中毛利較高的實木復合地板銷量增長超20%。得益于高毛利產品銷售占比提升,17H1木地板收入21.78億元,YoY+10.15%,毛利率達40.04%,同比增加2.09pct。目前公司超70%的門店位于三四線城市,產品主要供應事次裝修,未來受房地產投資下行影響較小,我們預計公司地板業務將充分受益三四線城市消費升級,維持穩健增長。

　　受益定制家具崛起,公司擴產能鞏固人造板龍頭地位:17H1大亞人造板通過調整原材料采購策略、強化生產控制等措施提高生產效益,實現收入7.53億元,YoY+6.71%。受益國內定制家具快速發展,16年全國刨花板產量達2,650萬立方米,YoY+31%。公司緊跟行業需求,投資建設50萬立方刨花板生產線,未來生產線投產將支撐公司人造板收入持續穩步增長,公司行業龍頭地位將進一步穩固。

       (資訊來源：平安證券)